福布斯：比特币ETF将颠覆美元规则

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作者：Avik Roy，《福布斯》；译者：秦锦，《碳链价值》

关于美国证券交易委员会批准期待已久的比特币现货 ETF 的大部分讨论都集中在美国证券交易委员会的行动将如何影响比特币的价格。但这只是短期现象。

ETF推动比特币制度化的最深远影响是，美国将很难禁止数字资产，从而使比特币能够永久推动货币基本运作方式的演变。

15 年前，中本聪 (Satoshi Nakamoto) 发布比特币白皮书时，重申了人们对货币政治经济学的长期担忧：各国政府有强烈的政治动机来贬值其官方货币，以实现支出超过收入。

增加政府支出在政治上是受欢迎的，而增加政府税收则不受欢迎。因此，政府总是试图通过借贷来增加支出而不增加税收，当借贷不再有效时，就凭空创造更多的钱。

从短期来看，这在政治上是合理的，因为政客可以通过向自己青睐的选民投入更多资金来获得连任。但从长期来看，货币数量的增加会导致每单位货币的购买力下降：简单来说，就是通货膨胀。

中本聪和他的同胞们努力解决这个问题，将比特币的供应量固定在 2100 万个单位。与美元、欧元、日元或人民币的供应量随时间增加不同，流通中的比特币总量无法由政客改变。从理论上讲，这使得比特币成为比现代法定货币更可靠的长期价值存储手段。

如果比特币真的成为比美元更优越的价值存储手段，一些人担心美国政府会禁止这种加密货币。“比特币很可能会被禁止，”桥水基金创始人雷·达利奥 (Ray Dalio) 在 2021 年接受雅虎财经的安迪·瑟沃 (Andy Serwer) 采访时表示。“早在 1930 年代的战争年代，达利奥就观察到，各国政府担心美元会转向黄金，因此‘他们禁止（私人拥有）黄金……他们还建立了外汇管制，因为他们（不想）让钱流向其他地方。’”

从技术上讲，美国政府无法禁止比特币，就像它无法禁止互联网一样。比特币运行在美国管辖范围之外的分布式计算机网络之上。事实上，尽管中国在 2021 年禁止比特币挖矿，但剑桥替代金融中心估计，到 2022 年初，比特币矿工约五分之一的电力消耗仍发生在中国。中国加密货币交易者经常使用虚拟专用网络和其他工具来逃避政府执法人员的追捕。

但这并不意味着美国政府没有影响力。理论上，美国可以禁止在 Coinbase 或 Kraken 等交易所用美元兑换比特币。美国可以禁止主流银行与比特币企业开展业务。美国可以通过 SEC 授权或会计规则，让 Microstrategy 等公司无法在其资产负债表上列出比特币。政府可以设置障碍，阻止零售企业接受比特币支付。

换句话说，虽然美国不能禁止比特币网络运行，但理论上它可以使美国主流人群使用和购买比特币变得极其困难，就像富兰克林·罗斯福在 1933 年禁止私人拥有黄金一样。

这就是新的比特币 ETF 的用武之地。随着美国证券交易委员会 (SEC) 的批准，我们现在可以看到一些金融领域最大、最强大的公司，包括贝莱德、富达、InvescoIVZ 和富兰克林邓普顿——将持有数十亿美元的比特币。ETF 让大量从未在加密货币交易所交易或私下持有比特币密钥的投资者能够立即接触比特币。

这很重要，因为它极大地扩展了支持维护和加强比特币在美国金融市场地位的特殊利益。如果你是不喜欢比特币的国会议员，或者是一个雄心勃勃的监管者，想要制定我上面描述的一些限制性政策，你不仅会听到比特币用户的声音，还会听到在华盛顿有相当影响力的主要金融参与者的声音。

仅凭这一点，政策制定者就很难主动限制比特币的使用。作为一个经常与华盛顿打交道的人，我可以证实传统观点，即特殊利益集团在政策制定过程中发挥着非常重要的作用。游说者特别擅长反对对其客户利益产生不利影响的新政策。

如今，ETF 中持有的比特币价值超过 250 亿美元，其中约 10 亿美元是在美国证券交易委员会批准新 ETF 后的两周内产生的。即使对于贝莱德这样的金融巨头来说，这也是一大笔真金白银。

SEC 知道这一切，这就是为什么批准比特币 ETF 的斗争如此激烈的原因。根据 SEC 法律，决定比特币是否是一项好的投资不是 SEC 的职责，而是由投资者和市场决定。然而，在过去 10 年里，SEC 一直坚决拒绝让投资者通过主流的受监管工具投资比特币。这正是因为 SEC 知道，它的认可可能会大大增加投资者对数字资产的兴趣。

SEC 是迫于美国哥伦比亚特区巡回上诉法院法官 Neomi Rao 的一致意见才批准现货比特币 ETF 的，该意见称 SEC 对比特币 ETF 的抵制“反复无常且武断”，因为该机构之前已经批准了几乎相同的比特币期货和其他大宗商品产品。

SEC 主席 Gary Gensler 曾多次表示，Rao 的意见迫使他不得不这么做。基于这些情况，Gensler 在一份声明中写道：“我认为最可持续的前进道路是批准上市”，但他抨击比特币“主要是一种投机性、波动性大的资产，还被用于非法活动，包括勒索软件、洗钱、逃避制裁和恐怖主义融资。”委员会的另外两名民主党任命者 Caroline Crenshaw 和 Jaime Lizárraga 在 1 月份投票反对 ETF 上市。

我已经解释过，为什么比特币 ETF 的批准使得政府很难将美国比特币市场退市，至少在可预见的未来是如此。但如果中本聪的牛市预测是正确的，比特币价格上涨到足以与美元竞争价值存储手段的程度，那会怎样？到那时，美国会介入并压制比特币吗？

你可以试试。但到那时，其实已经太晚了。以阿根廷为例。阿根廷政府禁止其公民每年将超过 200 美元的阿根廷比索兑换成美元。尽管有这一限制，但阿根廷中央银行估计，阿根廷人持有的美元流通总量占 10%：超过 2000 亿美元现金。

目前，美国联邦债务约为 34 万亿美元，这实际上意味着流通中的国债约为 34 万亿美元。比特币的流动性——即其作为价值存储手段对大型机构的吸引力——可能会在价值约为其五分之一时开始与美国国债竞争（例如 7 万亿美元，约为比特币当前市值的九倍）。随着联邦债务的不断增长，流动性竞争的门槛也将提高。

但按照循环逻辑，只有当比特币作为一种价值存储手段得到更广泛的认可时，它的市值才能达到 7 万亿美元。到那时，美国对比特币的打击可能会适得其反，就像阿根廷现在的资本管制一样，因为这将向世界市场发出一个信号，即美国不再相信美元的固有优势。

最好的情况是，美国解决财政问题（最明显的是医疗福利支出过高），并使联邦债务走上可持续的道路。但在那之前，随着联邦债务飙升，美国人可以购买比特币作为防范美元贬值的保险。美国证券交易委员会刚刚确保了保险将长期到位。

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