比特币挑战历史高位，热潮为何已消退？

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文字| 锌秤，作者 | 陈登新，编辑| 高智

比特币的市场总是这么激动人心。

2020年11月25日，比特币兑美元价格突破19000美元大关，距离2017年12月17日创下的19875美元的历史高点仅一步之遥。随后，行情连续两天下跌，甚至一度暴跌3000美元。

尽管如此，比特币2020年的涨幅依然超过了400%，并没有改变牛市的节奏，谁也没有想到，比特币从熊市走向牛市只用了不到8个月的时间。

2020年3月12日，比特币对美元价格出现血崩，跌破3800美元大关，创下六年来最大跌幅，并导致超过10万投资者被爆仓。

当时，加密货币世界弥漫着熊市的氛围，大大小小的投资者都陷入了哀悼之中。

好景不长，坏景不长，比特币价格出现大幅上涨，但与2017年的市场相比，有三点不同：山寨币并未随大流上涨、加密货币圈并未有新进入者闯入、挖矿有所复苏但增长迹象不大。

比特币牛市又来了，币圈的热潮似乎还在路上。

比特币正在努力攀登顶峰，但山寨币尚未到达半山腰

加密货币圈资深人士王培义表示：“比特币正处于领先地位，而山寨币则远远落后。”

王培毅2006年毕业后成为一名程序员，随后2011年转行做安全工程师，这也让他与比特币结下了不解之缘：“我最初关注比特币纯粹是为了追踪不法行为，后来就把它当成了投资品。”

经历过2017年比特币泡沫的王培义告诉锌刻度，那一年虚拟货币市场普遍处于上涨行情，比特币和山寨币价格齐头并进。虽然现在莱特币、以太坊等价格也在上涨，但落后太多，很多甚至还没有突破2018年的高点。

“2017年，部分山寨币的涨幅超过了比特币，现在情况完全反转了，比特币已经到达顶峰，而大部分山寨币还没有到达山腰。”王培义说。

王培懿认为，背后的原因是虚拟货币的交易风格发生了重大变化。

虽然上一轮牛市也有大佬参与，但推动市场上涨的更多是散户，比如比特币是进口产品，大部分持有者都在海外，但2016年中国比特币交易量占全球交易量的99.9%，散户特征明显。

这轮牛市主要由美国华尔街主导，主攻方向和上涨轴线明确。“灰度就是‘领头羊’，市场涨不涨、涨多少，就看灰度买不买、买多少。”

公开资料显示，灰度投资是美国最大的虚拟货币投资公司之一，其比特币信托在美国证券交易委员会注册，是合规的投资工具。截至11月21日，灰度投资持有的比特币总量接近53万枚，占比特币总数量的2.5%，若剔除丢失的比特币，实际流通量占比为3.6%。

Grayscale 持股最多的均为机构投资者

根据Whalemaps的数据，以Grayscale Investments为代表的机构大多在12000美元至16000美元之间建仓，由于这类公司只关注极少数虚拟货币，因此他们会从一开始就排除大部分山寨币。

Zinc Scale进一步查阅资料发现，Grayscale Investments 并非针对散户投资者，而是针对资产规模超过 500 万美元的机构投资者。根据 Grayscale Investments 2020 年第三季度的数据，其 90% 的客户都是机构投资者，这意味着客户的风险承受能力更强，更有信心在高位参与交易。

一位私募专业人士也认同这一观点，称机构主导的比特币市场策略与国内的基金集团模式类似：“灰度推高比特币价格→投资者暴利→更多投资者到来→持续买入→比特币价格持续上涨，这个过程可以自我循环。这样一来，市场资金高度集中，山寨币自然就会‘血本无归’，一边涨一边跌也就不足为奇了。”

该私募人士进一步指出，灰度投资等虚拟货币投资公司的盈利模式是收取信托产品的管理费，每年2%-3%不等，规模越大，收取的管理费就越多，因此有天然的内生动力进行大规模扩张。

一个问题得到解答了，另一个问题又出现了：华尔街为何如此青睐比特币？

一个原因是美元贬值，2020年3月美联储启动无限量QE政策，开启亏损模式，美元指数从3月份102.99的高点一路下跌，11月26日跌破91.90，相当于七八个月内美元贬值了10%以上，比特币可以满足部分避险资金的需求。

另一个原因是美国疫情失控，截至11月26日，美国感染人数已超过1300万。灰度投资调查显示，63%的人表示疫情造成了经济动荡，打击了他们对传统金融市场的信心，对购买比特币的决策产生了积极影响。

在此背景下，比特币成为了资本的避难所。

光是闻到血腥味，它是不是就会早点到来呢？

不仅山寨币停滞不前，投资热情似乎也并未完全消退。

区块链开发者吴凤玲对此深有体会：“上一轮牛市最疯狂的时候，华尔街喊出了10万美元的天价，现在已经到了17万美元，但行业好像没有那么兴奋，也没有新人涌进来。”

吴凤玲向锌刻度回忆，2016-2017年他创建的一个区块链开发群，每天至少收到一两百份入会申请，微博上关于用比特币致富的段子层出不穷，前来咨询的亲朋好友也络绎不绝。“我侄子当时才读高二，就问我如何买卖、交易币，希望能改变人生，逃避高考。”

如今，这种现象并不明显，“新来的有，也不算少，但感觉不是所有人都想发财。”

吴凤玲认为，造成这种情况的原因一方面是国内监管趋严，参与门槛大大提高，随着国内虚拟货币交易所的禁令和合规要求的提高，虚拟货币交易变得相当复杂，对普通民众来说是一个很大的挑战，从而阻挡了一部分潜在的投资者。

在国外，交易变得更加简单。例如，国际支付巨头PayPal在2020年10月推出了虚拟货币支付功能，刺激美国投资者加大投资力度。根据Pantera Capital的数据，通过PayPal每日购买的比特币数量已超过比特币每日增量的70%。

另一方面，部分退出圈子的投资者仍心存担忧，虚拟货币波动较大，且交易系统是24小时不间断运行，一不小心很容易被断掉。

比特币波动性很大

定居西南热门城市的肖华就是一个活生生的例子。他和同事一起买比特币发了一笔小财，但在 2018 年初买入瑞波币时亏损惨重。当时，瑞波币暴涨 500 倍，被视为下一个比特币。“当时我刚参加工作，没多少余钱，还挪用了父母给的部分首付，但都赔光了，房价还在不断上涨。”

包括肖华在内的多位已停止投资的投资者告诉锌刻度，他们之前在加密货币交易中亏损的伤疤还没有痊愈，暂时没有再次投资虚拟货币的计划。

事实上，即便是大佬，在加密货币交易中也可能血本无归，比如不少媒体就报道过，刘涛老公王柯在2020年5月之后，在加密货币交易中损失了12亿元。

不过吴凤玲认为，一旦比特币突破历史高点，打开增长空间，币圈必然会沸腾，产生溢出效应，到时候新人会蜂拥进入币圈或突破门槛：“只要你把赚钱放在人生首位，他们嗅到血腥味，迟早会来。”

为何挖矿不再受欢迎？

与加密货币世界类似，挖矿热情尚未回到顶峰。

2020年3月，杨胜华与锌刻度沟通时，还在担心比特币价格跌破这个背景，如今他精神抖擞地回复：“赌赢了！”

今年42岁的杨胜华是云南一家比特币矿场的合伙人之一。为了应对2020年比特币产量减半，从1800减到900，今年1月初，全体合伙人达成初步协议，购买S19 Pro以提升算力。

当时S19 Pro挖矿比特币的成本约为3150美元/枚，若电力成本、挖矿算力成本等因素不变，减产后挖矿成本理论上预计在6300美元左右，高于当时比特币的价格。

比特币历史减半时间及价格变化

“减产之后，原本预计U8、S9等一大批老款矿机因成本太高会被淘汰，但现在没有动力了。”杨胜华认为，减半从供需角度看会减少供给，从矿场角度看会增加挖矿成本。“现在有利润，市场恢复得也很快，但还没有到狂热的程度。”

尽管如此，杨胜华认为，矿业或难重回鼎盛时期，原因有三。

首先，挖矿面临淘汰风险。2019年4月8日，国家发改委发布《产业结构调整指南（2019年版，征求意见稿）》，“虚拟货币‘挖矿’活动（比特币等虚拟货币的生产过程）”被列入淘汰名单的显著位置。

这意味着，场外资本在矿业寻求增量空间相当困难。

其次，小水电资源稀缺。挖矿需要消耗大量的电力，而低成本的电力成为衡量矿场竞争力的关键指标之一。因此，成本相对较低的小水电是挖矿的理想能源。

从2017年开始，小水电站逐步退出，这一趋势一直延续至今。例如2020年11月18日，媒体报道称，为保护长江生态环境，四川将整改退出4774座小水电站，其中清退1091座，正在整改序列中的3683座。目前列入整改名单的，如不能及时完成相关手续，也将清退。

这也在一定程度上限制了矿场的增量空间。

第三，海外政策存在不确定性。虚拟货币在海外也存在差异，比如特朗普在2019年7月就表示：“我不喜欢比特币等虚拟货币，它们不是货币，其价值波动很大，凭空而来。”

市场传言，美国财政部计划追踪虚拟货币钱包的拥有者和参与交易的每个人，这意味着包括比特币在内的虚拟货币或将失去匿名性基石。

没有了匿名性，比特币设计的初衷就不复存在了，那交易价值又在哪里呢?心存疑虑的资金自然不敢投资。

从这个角度来看，这波比特币牛市虽然与以往有所不同，但很可能以大量伤亡而告终，届时币圈与矿场将再次上演悲喜交加的一幕。

（受访者王培毅、吴凤玲、肖华、杨胜华均为化名）