果断抄底还是继续观望？从趋势角度反思“8.5”大跌

8 月 5 日，比特币暴跌，众多鲸鱼被爆仓，市场一片哀悼。许多人将市场暴跌归因于预期的美国经济衰退和日元加息，但似乎忽略了内部巨大的抛售压力。此外，市场过分强调了偶然因素对比特币市场趋势发展的影响。从最小阻力角度来看，这种偶然因素只会增加暴跌的深度。作者主要专注于比特币的趋势研究，我们之前的文章基本符合比特币的基本趋势。本文希望从趋势的角度提供一些不受偶然因素影响的比特币趋势分析观点，供读者参考。

比特币 7 月卷土重来后，70,000 美元成为主要障碍

在大跌与大涨之间，总有各种原因让用户看涨或看跌，这也造就了多空博弈的核心。所以当我们谈论趋势发展时，一定要清楚我们谈论的周期长短。如果从整体上看牛市，现在还很难说牛市的周期规律已经改变。未来本文还是会以牛市为主题。从宏观角度来看，虽然近期美国就业数据低于预期，但美国经济衰退还需要更多的数据来确认，此时彻底转为空头仓位未免有些操之过急。本文更多讨论的是周与月之间的趋势变化，这也是作者以往趋势研究文章的特点。接下来本文试图从趋势的角度来探讨本次市场下跌的内在原因。

笔者此前认为7月底出现反转的原因主要有两个维度：1、德国政府抛售和Mt.Gox抛售的分析；2、特朗普讲话的影响。具体来说，在德国政府抛售结束后，市场恐慌情绪减弱，但当Mt.Gox出手时，市场低估了散户的抛售压力，散户倾向于追高抛低。在特朗普讲话的刺激下，加密市场大幅反弹。然而，当市场未能有效突破7万美元时，市场多头已经失去了进攻力。

为什么我会认为特朗普讲话后，8月份比特币就会有出头迹象呢？有三个指标值得关注。首先，比特币进入7万美元后，华尔街机构的增持势头不足，这一点可以从它们过去的增持历史中得到印证。目前机构整体还处于囤币阶段，疯狂加价的意愿不强。另外，比特币矿工在7万美元就开始抛售，早在6月13日，CryptoQuant就在X平台发表文章称，比特币矿工面临压力，已经开始抛售。近期，矿池转移、场外交易量激增，大型上市矿业公司大幅减持。当比特币价格在6.9万美元至7.1万美元之间波动时，矿工加大了抛售力度。数据显示，6月10日，矿工通过场外交易卖出了1200枚比特币，创下两个月来日交易量最高纪录。另外，比特币8月份存在季节性特征，与宏观情况类似。

以上三个指标一定程度上暗示了多头的疲软。此时如果有宏观利空因素，这种跌势将难以遏制。其他宏观利空因素包括美国就业数据不及预期、日元加息、美国政府释放约 28000 枚比特币；在此基础上，Mt Gox 和解协议分配 33960 枚比特币，Genesis 债权人分配价值 15 亿美元的比特币和以太坊。这些每日抛售压力短期内难以化解，再加上鲸鱼的清算，市场最终暴跌。

非常准确的比特币触底指标

笔者认为，在7月底比特币达到7万美元左右的时候，确实很难直接做空，但基于上述趋势研究，为了等待更多有利因素的出现，进行一定的对冲，并不难。不过，在比特币暴跌的时候，有一个非常准确的抄底指标，足以支撑投资者积极入市。那个指标就是矿机停机价格，这是在多轮牛熊测试下非常准确的指标。

根据poolin数据，目前主流比特币矿机蚂蚁S19XP关机价为54507美元，蚂蚁T21关机价为48169美元。对于比特币来说，48000-54000美元其实形成了一个非常重要的价格支撑区间，尤其是在比特币跌破63000美元之后，投资者更应该考虑在这个位置逐步建仓，这几乎是一个不需要过多技术分析和市场分析就能确认的逐步抄底区间。

除了上面直观的数据，CryptoQuant CEO Ki Young Ju 还给出了一个值得参考的数据统计分析。8 月 6 日，CryptoQuant CEO Ki Young Ju 在 X 上发文称，数据显示，比特币的成本基础如下：ETF/托管钱包：6.5 万美元；币安交易者：5.5 万美元；矿业公司：4.5 万美元，而在过去市场低迷时期（2022 年 5 月、2020 年 3 月、2018 年 11 月），跌破这一水平确认了熊市；老鲸鱼：2.2 万美元。如上文所述，从大势来看，比特币仍以牛市为主，而从矿机关机价格来看，4.5 万美元几乎是比特币下跌的极限。

比特币未来会如何发展？

未来比特币的价格又会如何发展呢？从目前主导因素来看，美国宏观经济形势仍是主要影响因素。那么，市场专家又是如何看待美国和比特币未来的发展呢？

高盛首席执行官所罗门预计美联储将避免紧急降息，因为他相信美国经济不会陷入衰退。所罗门称：“我预计9月之前不会看到任何进展。经济将稳步发展，可能不会出现衰退。根据我们看到的经济数据和美联储发出的信息，我认为今年秋季可能会有一到两次降息。”

加密货币分析师 Alex Krüger 在 X 上撰文写道：“这轮市场崩盘显然是由宏观因素推动的，而非加密货币行业特有的。”主要由日本大量杠杆投机者引发的金融危机比美国经济衰退引发的金融危机要好得多。至于美国数据，现在的焦点是就业市场，因此要特别关注周四的首次申请失业救济人数（通常不是一个影响市场走势的数据），以及将于 8 月 16 日发布的州就业数据（State Employment data，它提供了详细的州级就业数据，很少受到市场的关注）。

8月6日，10x Research在其最新报告中表示，很多人将比特币的抛售归因于日元套利交易的平仓，但现实情况要复杂得多。自3月中旬以来，比特币一直处于弱势，尽管在此期间纳斯达克指数上涨了15%，日元贬值了10%，但比特币一直维持区间波动。套利交易依赖于美国持续的高利率，而这种情况不太可能持续下去。游戏规则已经改变。在过去24小时内，加密市场交易量达到2440亿美元，为3月6日以来的最高水平。比特币在创下历史新高的第二天经历了大量的盘中清算。随着新的资产价格驱动因素出现，金融市场就像需要定期重新组装的拼图，这是其中之一。与4月和6月因杠杆率增加而得到缓解的大幅下跌不同，这次可能不会出现这样的逆转。

8月6日，QCP Capital在最新分析中表示：至于紧急降息的传言，QCP认为这不太可能，因为这将严重损害美联储的信誉，加剧市场恐慌，让人们相信衰退即将到来。此外，昨日的避险趋势冲走了相当一部分杠杆。随着价格暴跌，或许现在是考虑积累BTC和ETH现货的时候了。现在就下结论市场是否已经恢复正常肯定为时过早。虽然VIX指数已从昨日65以上的高点回落，但仍在30上方。

8月6日，Coinbase研究员David Duong表示，周二的市场情况表明，随着中心化交易所的买盘活动增加，可能会出现空头挤压，这可能导致未来几天市场反弹。此外，Genesis在其破产清算计划中以实物形式分发比特币和以太坊；日元套利交易的平仓也可能影响Mt.Gox债权人目前接收比特币的决定。近期的市场下跌并不代表新的长期趋势或市场周期的开始。

总结

从趋势来看，比特币目前仍然面临较大的上攻压力，主要由于矿工的抛压、美国政府的抛售以及Mt.Gox和Genesis的赔偿，使得比特币面临较大的上攻压力，还需要一段时间去消化。不过一旦比特币进入48000-54000美元区间，投资者其实可以逐步抄底。根据高盛分析师的预测，美联储今年秋季可能会降息一到两次。这其实会为比特币提供积极的动能。另外随着美国大选的临近，特朗普的激进言论将有助于修复市场情绪，从而推动比特币的上涨。不过，笔者对明年上半年的市场情况更为乐观，核心原因是市场已经消化了近期巨大的抛压，美联储降息将为加密市场提供充足的资金。