哈希率指数：2024 年比特币挖矿预测
作者 | 哈希率指数
2023 年对于比特币矿工来说绝对是一个救星。
它为因 2022 年市场低迷而变得疲软的行业提供了必要的第二次机会，但随着 2024 年的到来，矿工开始面临另一项巨大挑战，即第四次减半。比特币的第四次减半将使比特币的区块补贴从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC，这意味着矿工的收入将减少 50%。
图 1：历年比特币减半事件
与以往的减半一样，2024 年比特币减半无疑将给当前的比特币挖矿市场留下不可磨灭的印记。
虽然第三次减半（2020-2024年）并非直接触发因素，但加之2021年中国对比特币的挖矿禁令，以及随后大规模的算力迁移，三者为形成一个与第二次减半期（2016-2020年）完全不同的挖矿市场创造了条件。
我们相信第四次减半将带来更大的变化，并可能伴随着比特币哈希率重新分配到新的地理区域。对于 2024 年及以后的几年，我们（大致）预测如下：
比特币哈希率分布更加全球化
北美在哈希率方面的主导地位将会减弱。在第二次减半期间，中国主导了比特币网络的哈希率份额，峰值达到总哈希率的 70-90%。在中国禁止比特币挖矿之后，权力平衡转移到了北美，从 2021 年夏季到现在，美国和加拿大合计占全球哈希率份额的约 50%（波动）。
预计北美在全球算力中的份额已经达到峰值，在2024年4月减半之后将逐渐下降，因为矿工的利润将受到挤压，他们将继续寻找更便宜的电力，而南美、非洲和其他未开发地区则将面临显著的增长机会。
零售管理服务行业遭受重大打击
在北美（以及其他地区），零售托管服务将受到抑制，因为较低的采矿利润率会对托管商和客户造成挤压。
2023 年美国平均全包托管费为 0.078 美元/千瓦时，加拿大为 0.072 美元/千瓦时；到 2023 年第四季度，平均全包费率分别为 0.078 美元/千瓦时和 0.071 美元/千瓦时。
图 2：加拿大各省平均托管成本（2022 年第四季度与 2023 年第四季度）
图 3：美国各州的平均托管成本（2022 年第四季度与 2023 年第四季度）
考虑到减半后的挖矿经济形势，托管成本处于平均水平或更高的矿工很可能无法保持盈利，这意味着只有那些费率优惠的矿工才能在 2024 年生存下来。
2024 年将出现更多并购
在算力价格压缩的环境下，2024年和2025年将会出现更多的并购和资产出售。
其实2022年的序幕已经拉开，随着算力价格暴跌并在Q4创下历史新低，最大的比特币托管服务商之一Compute North宣布破产清算，Argo等矿机公司则出售资产。
图4：主要上市矿业公司资产出售及购买情况概览
2023 年由于财务困境，资产购买和收购活动并不多，但确实见证了比特币挖矿史上最大的并购案——Hut 8 和 US Bitcoin。预计 2024 年的资产收购活动将达到或超过 2022 年的水平。
铭文和其他区块空间利用活动将继续增加交易费收入
2024 年的铭刻活动和区块空间的替代用途将推动交易费用水平达到与 2023 年平均水平相当或更高的水平。
2023 年最大的黑马是基于比特币的非同质化代币（NFT）——序数和铭文的新技术标准进入市场。这种在比特币上创建数字艺术品和工艺品的新方法使交易费成为挖矿收入的重要来源。
事实上，2023 年比特币交易费总额仅为比特币历史上第二低；矿工在 2023 年获得的交易费为 797,867,915 美元，仅次于 2021 年创纪录的 1,019,725,113 美元。交易费在 2023 年占区块奖励的 7.6%，而 2022 年仅为 1.5%。
图 5：交易费与区块奖励比率的变化
2022 年 12 月至 2023 年底期间，铭文活动产生了 1.88 亿美元的交易费，矿工在 2023 年第四季度获得了 1.295 亿美元（占总费用的 69%）。此外，矿工在 2023 年第四季度获得了 2023 年总交易费奖励的 63%（5.018 亿美元）。
如果今年比特币继续上涨，那么预计2024年铭文活动交易量还将继续增加。
比特币矿业股可能失去其价格溢价
从历史上看，投资者一直使用比特币挖矿股票作为高贝塔值投资来交易比特币，既将其作为比特币的替代品，又将其作为比特币上涨时可以产生超额回报的资产。
根据下面的 beta 图表分析，比特币矿业股票在牛市或熊市中都显示出相关性趋势。在熊市中，股价波动与币价的每日波动更相关。在牛市中，由于股票与比特币具有很强的 beta 相关性，因此相对于比特币具有强劲的上行回报。交易者可以通过观察比特币矿工与比特币现货价格每日波动之间更紧密的相关性来更好地掌握比特币矿工的回报收益。当这种趋势向上（> 1.15 beta 值）时，比特币矿工正在进入更强劲的回报期。
图6：各上市矿业公司比特币Beta系数对比
鉴于最近批准了多种比特币 ETF，预计比特币矿业股票作为比特币替代品的投资溢价将有所下降，因为投资者现在可以通过多种比特币 ETF 获得直接收入敞口。投资者可能仍将它们视为投资比特币价格的高贝塔工具，但 ETF 可能会略微降低其价格溢价。
根据央行等部门发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易投机风险的通知》，本文内容仅为信息分享，不为任何经营或投资行为进行推广或背书。请读者严格遵守所在地区法律法规，不参与任何非法金融行为。不为任何虚拟货币或数字收藏品的发行、交易、融资提供交易入口、指导、发行渠道指导等。吴表示，未经允许，禁止转载、抄袭内容，违者将追究责任。