2020年数字资产交易展望：衍生品爆发，机构入市

如果您需要原始文档，请登录未来智库搜索并下载。

1 现货市场以比特币为主

比特币仍然处于领先地位。 现货市场方面，截至2019年12月31日，市场上共有5,017种加密货币和20,328家交易所。 加密货币总市值达到2069亿美元，24小时交易量达到761亿美元，而比特币（BTC）作为最重要的加密资产，占据总市场份额的68.5%。

其中，市值排名前五的分别是比特币（BTC）、以太坊（ETH）、Ripple、Tether（USDT）和比特币现金（BCH），而BTC的市值为1417亿美元，价格（7811美元）遥遥领先其他数字资产。 从交易量来看，BTC 交易量达到 235 亿美元，略低于 USDT（275 亿美元）。

就流动性而言，USDT是最好的。 市场流动性方面，如果以交易量/流通市值来衡量，市值排名前五的数字货币中，USDT 的流动性最好，为 5.85，其次是 ETH（0.51）、BCH（0.42）、BTC（0.17）。 ）。 ），波纹（0.16）。

几种主要数字货币的价格趋势正在趋同。 2019年全年，BTC、ETH、Ripple、BCH的价格走势基本一致，都是先涨后跌。 以比特币和以太坊为例，比特币交易价格于2019年7月10日达到峰值13000美元，市值达到2331亿美元。 然而下半年，比特币价格大幅下跌。 12月31日，最低值跌至6700美元左右； 而以太坊的价格也在2019年7月10日达到峰值，为309.65美元，随后一路下跌，达到最低值165美元，几乎是峰值时的一半。 Tether（USDT）作为稳定币，锚定美元，价格变动相对较小，全年保持在接近 1 美元的水平。

加密资产“马太效应”明显，市场分化严重。 从比特币市场的主导份额来看，市场分化非常严重。 比特币的市场份额在2019年达到顶峰，达到70%。

1.1 比特币交易量与传统交易所相当

2019年12月31日，比特币24小时交易量达到235亿美元，相当于上海证券交易所的72%、深圳证券交易所的53%、纽约证券交易所的24%、纳斯达克的32%同一时期内。

1.2 市场价值/实际市场价值（MVRV）：未显着低估或高估

2019年初，MVRV仅为0.75，比特币被低估。 然而，随着比特币价格的上涨，实际价值不断上涨。 当比特币价格在2019年达到最高点13000美元时，MVRV比率达到2.57，这一点并不明显。 被高估。 尽管此后比特币价格持续下跌，但MVRV比率仍保持在1以上。2019年12月30日的值为1.31，没有明显高估或低估。

1.3 S2F：稀缺性稳定，预计2020年将大幅增加

2019年，比特币的S2F价值稳定在30左右。与其他传统资产相比，就稀缺性而言，黄金（62）>比特币（30）>白银（22）。

1.4 NVT：无明显气泡

对比2016年和2017年的比特币价格走势图和NVT走势图，当BTCUSD持续上涨时，NVT并没有明显上涨，说明不存在大的泡沫，现阶段的牛市会持续这么长时间。 同样，2019年上半年比特币价格的上涨并没有带来NVT比例的大幅提升，这也说明价格上涨并没有出现明显的泡沫。

1.5 活性：先增后减

2019年，比特币活跃度先增后减，与比特币价格走势总体相似。

2 比特币期货交易量超过现货，纽交所姊妹公司Bakkt终于入局

比特币衍生品获得了更多机构投资者的认可。 2018年市场开始低迷时，衍生品交易量猛增，CME的比特币期货和Bakkt的比特币期货等衍生品带动了大量需求，并在2019年超过了比特币现货交易。如果使用得当，对冲交易和交易的方法衍生品提供的风险管理是比特币获得更多机构投资者认可的必然选择。

芝加哥期权交易所退出比特币期货市场。 芝加哥期权交易所（CBOE）和芝加哥商业交易所（CME）上市的比特币期货也在一年之内发生了重大变化。 其中，CME的“BTC”期货价格在2019年7月达到峰值（13,480美元），与2019年比特币最高价格（13,000美元）较为接近。 截至2019年底，期货价格持续下跌，接近6500美元。 CBOE于3月份宣布，该公司将不再续约以美元结算的比特币期货合约，并停止CBOE期货交易所（CFE）平台上的相应交易市场。 最后交易日为2019年6月19日。CME比特币期货面临的竞争压力较小。

从交易量来看，2018年初CBOE比特币期货首次推出时，与CME比特币期货势均力敌。 然而，自此之后，CME 比特币期货开始脱离 CBOE。 2019年5月中下旬，CME比特币期货交易量达到900万美元，而CBOE比特期货交易量不到100万美元，两者之间约为10倍。

CBOE比特币期货退出可能是由于先天劣势。 除了上述提到的规模小之外，金融公链Drippen认为，投资者参与成本过高也是其难以为继的原因。 CBOE的比特币期货合约单位为1 BTC，只有3张近月合约，需要44%的初始保证金； 相比之下，CME的设计要简单得多，也更受投资者欢迎。 该合约以5 BTC为单位，合约期为4个月，初始保证金仅为35%。

Bakkt 比特币期货推出竞争。 但我们不必担心CME是唯一的，因为2019年7月22日，Bakkt比特币期货产品测试正式启动，并且产品进行实物交割。 Bakkt打开了期货合约“实物交割”的大门，也为正规军的进入提供了有力的途径。 然而，令很多人惊讶的是，这个万众期待的期货平台首日交易量仅为 71 BTC。 然而，在2019年11月末BTC下跌期间，Bakkt月度期货日交易量超过4000万美元。 12月18日，Bakkt交易量创下4700万美元的新高，接近CME等一些领先交易所的真实交易量，并远超上线首日交易量。 从月度数据来看，交易量增加的趋势更加明显。 12月交易额超过3.5亿美元。 价格方面，12月31日Bakkt期货价格稳定在7300美元/比特币左右。

据巴比特介绍，继推出实物交割的比特币期货产品后，Bakkt 又推出了比特币期权和现金结算的比特币期货合约，并于 12 月初在新加坡 ICE 首次亮相。 Bakkt宣布其比特币期权产品完成首笔大宗交易，期权交易双方为Galaxy Digital Trading和XBTO。 12月9日，经过一个半月预热的Bakkt现金交割比特币期货月度合约正式上线。 官网数据显示，新合约上线首日交易量达到1268份（每份对应1个比特币）。 这一成交量表现与该交易所9月初推出比特币交割合约时的惨淡表现形成鲜明对比。

3 加密货币基金发展一波三折，传统基金各方入局

加密货币基金在2019年经历了一系列的过早死亡。截至2019年12月25日，全球加密货币市场总市值为1925.56亿美元，较2018年最高点8118亿美元下降76%。 随着熊市持续，Crypto Fund Research数据显示，2019年全球有超过70只加密货币基金倒闭。从数量上看，2019年加密货币基金数量从2018年的284只下降到140只，降幅更多。超过50%。 269笔交易的风险投资总金额降至15亿美元，同比下降约40%。 与此同时，交易数量也下降了60%。

2019年加密货币基金资产增长相对稳定，资产变化主要源于两个主要因素：加密货币基金的推出和基础资产的升值。 因此，由于上半年基础资产升值明显，以及部分2019年表现相对较好的加密货币基金，虽然2019年加密货币基金数量有所下降，但整体增长较为平稳。 下半年，由于基础资产价值下降，资产增速明显放缓。

绝大多数加密货币基金的资产规模都非常小。 与传统VC相比，绝大多数加密货币基金规模较小，一半的基金管理的资产不到1000万美元，但也有一些像GrayScale这样超过1亿美元的项目。

但像灰度这样的加密货币基金正在迅速增长。 其中，全球最大的加密货币投资基金灰度投资的资产已从复杂转向简单。 简单、被动、低成本的结构导致单一资产投资工具的增加。 这就是美国证券交易委员会（SEC）推迟批准比特币ETF的原因。 的结果。 2019 年第三季度，灰度比特币信托经历了该产品六年历史上最大的季度资金流入（1.711 亿美元）。

除了灰度之外，还有很多加密货币基金仍然保持快速发展。 2019年活跃的十大加密货币基金包括DigitalCurrencyGroup、CoinbaseVentures、GalaxyDigital、NGC、FenbushiCapital、PanteraCapital、PolychainCapital、DragonflyCapital、BlockchainCapital和ArringtonXRPCapital。

目前，全球排名前十的加密货币基金一半以上集中在美国。 其中，2019年表现出色的加密基金，如Pantera Capital、Polychain Capital和Arrington XRP Capital都集中在美国。

加密货币基金的业绩也明显优于加密货币，并且与传统基金存在差异。 加密货币基金的生存周期较短，其投资组合超过大多数加密货币的表现，远超标普500指数的回报表现，但规模相对较小。 规模小，经验不足。 其中，CFR加密基金研究（CFR）通过各种策略跟踪了40多家加密基金，主要是对冲基金。 即使比特币在 2017 年 1 月至 2019 年 6 月期间上涨了约 1,000%，加密货币基金的涨幅也超过 1,400%，而标准普尔 500 指数仅上涨了 35%。 2018 年，比特币价值损失了近 75%，但 CFR 加密基金指数“仅下跌”33%。

2019年，各方传统基金巨头也开始入市。 其中，美国共同基金巨头Vanguard已与纳斯达克风险投资公司支持的区块链初创公司Symbiont合作建立交易平台。 据悉，该平台目前已正常运行，并已完成首笔交易。 富达基金的加密货币基金也开始广泛服务机构客户，吸引了大量资金入驻，未来可能会协助加密货币基金和机构投资者更安全地存储加密资产。 Coinbase于2019年成立了Coinbase Prime，业务涵盖资产管理、风险投资和普惠金融。 未来可能会提供保证金融资服务，并已吸引了200亿美元的风险基金。 此外，两家管理总资产达51亿美元的美国养老基金也大举投资了Morgan Creek Digital设立的4000万美元基金。 该基金专注于加密资产投资，养老基金具有较强的避险意识。 此次注资也代表着保守之举。 金融机构开始接受加密资产作为对冲风险的一种方式。

4 数字货币交易所：火币快速发展，合约竞争进一步升级

火币全球站异军突起，交易量远超其他交易所。 截至2019年12月31日，24小时交易量排名前五的交易所分别为：火币全球站、OKEX、币安、Bitget、BitMEX。 其中，火币交易所的交易量几乎是第二名OKEX交易量27.02亿美元的两倍。 2019年12月31日，上交所总交易量达327亿美元，深交所总交易量为444亿美元。 当日，最大的数字货币交易所火币全球站日交易量达51.26亿美元。 前五名交易所总成交额达118亿美元，占上交所总成交额的37%，占深交所总成交额的27%。 与纽交所和纳斯达克相比，仍有差距，但这也足以说明数字货币交易所巨大的成交额。

各大交易所也推出了各种活动和合约，进一步加剧了竞争。 其中，OKEX总持仓量依然排名第一。 2018年12月推出永续合约，进一步拓展至山寨币市场，也稳定了主流山寨币种期货交易的主导地位。 2019年9月11日，币安双合约正式上线，JEX平台将继续以BinanceJEX品牌作为币安全资子平台运营。

交割期货合约已成为主流，永续合约逐渐受到欢迎。 目前市场上最常见的合约类型包括期货合约、期权合约、永续合约和杠杆交易。 从主流交易所支持的代币衍生品类型以及各类衍生产品的交易量来看，交割期货合约是目前市场上最受欢迎的。 互联网最主流的代币衍生品； 永续合约作为一种自动展期的每日交割合约，为投资者简化了交易操作，减少了强平损失对交易头寸的负面影响，而期权合约和现货杠杆则相对小众。 。

其中，CME目前仅提供BTC期货合约，而火币期货合约和OKEx期货合约则涵盖了各大主流代币。 具体来说，在合约类型方面，CME提供2个季度月度合约（3月、6月、9月、12月），以及2个最新的非季度月度合约的连续月度合约。 火币合约和OKEx提供当周、次周、季度合约。

从具体品种合约交易量来看，永续合约方面，BitMEX、币安表现更为突出，而期货方面，OKEx、火币全球站明显占据主导地位。 比特币永续合约在 BitMEX 交易平台上的 24 小时交易量最高，其次是币安。 整体交易量最大的火币交易所虽然没有推出永续合约，但其在比特币期货方面的交易量却表现出色。 2020年1月26日24小时交易量达到87亿美元，接近OKEx（90亿美元）。

火币全球站拥有更大的交易深度、最小的平均点差、最好的流动性。 交易深度是指订单中可以以高于或低于均衡价格N%的水平进行交易的数量。 该值越大，流动性越好。 根据80-20规则，资产按照市值分为头部（前20名）、腰部（20-100名）和尾部资产（100名以上）。 根据CoinGekco计算的±2%深度值，Bitfinex在顶级资产中的位置最高。 深度是最好的。 这是因为 CoinGekco 将 Bitfinex 的 USDT/USD 交易对纳入顶级资产组。 稳定币的性质导致订单集中在±2%之间。 剔除USDT/USD交易的影响，在交易环境较为接近的币安、火币全球站和OKEx中，火币全球站的顶级资产和后备资产的交易深度最大。

点差是买卖报价之间的差异，是流动性的另一个指标。 点差越小，越容易撮合，流动性越好。 火币全球站顶级资产点差仅为0.18%，超越竞争对手OKEx和币安。 虽然腰尾资产最好的是币安，分别是0.66%和0.91%，但和火币的0.71%和1.44%是一样的。 总体接近。 从交易深度和平均点差来看，火币全球站的流动性最好。

在交易费率方面，火币合约交割手续费具有优势，低于其他平台。 对于普通用户来说，OKEx合约的基本费率是挂单0.02%，吃单0.05%（挂单是指不及时完成的​​订单，吃单是立即完成的订单）。 火币合约的基本费率为挂单0.02%，吃单0.03%。 ，双边费率低于OKEx，币安合约下单费率0.075%，吃单费率0.1%。 可以看出，火币合约的交割率最低。 针对普通用户，OKEx推出持有OKB手续费优惠。 当持仓量达到2000 OKB时，OKEx平台交割合约下单费率和吃单费率分别为0.015%和0.03%。 在VIP用户等级划分方面，OKEx平台VIP1要求30天交易量大于或等于10,000 BTC，按目前BTC约10,000美元的价格计算，相当于1亿美元。 从美元交易量来看，火币合约双边处理费率在同级别中较低。 OKEx VIP1～6的费率。

5 2020年数字资产交易展望

5.1 区块奖励减半，比特币价格可能上涨，稀缺性增加

比特币价格可能会大幅上涨。 2020年，比特币将经历第三次减半，前两次减半均处于牛市。 比特币的价格可能会大幅上涨，波动性也会加大。 根据比特币总量不变的特点和供需理论，供给量减半会导致供给曲线左移，最终导致比特币价格上涨。

比特币的稀缺性可能会大幅增加。 由于S2F的走势与市值有明显的相关性，2020年比特币数量减半后，比特币的价格可能会达到5万美元，S2F也将达到45左右，相比2019年有较大涨幅。当时，比特币和黄金的稀缺程度相近（60），远超白银（22）。

5.2 比特币的避险属性或将继续凸显

加密资产作为避风港的回归凸显。 将比特币的价格与传统资产价格进行比较，比特币与黄金的相关性不断增强。 与此同时，2019年与标普指数的相关性继续下降，甚至为负。 与波动率指数VIX的相关性不断上升。 这也表明，比特币资产的属性正在逐渐从风险资产向避险资产转变，传统风险资产可以通过投资黄金或比特币来对冲。

5.3 数字资产的“马太效应”或将持续

2019年，比特币市场份额稳定保持在60%至75%之间，市场“马太效应”显着。 随着BTC相关基础设施（托管、衍生品市场和信托基金）的完善，BTC可能是大多数传统机构进入市场的首选。 因此，2020年BTC的统治力可能会继续超过50%，强者恒强的马太效应局面可能会持续下去。

5.4 衍生品交易爆发式增长

2019年，衍生品交易爆发式增长，Bakkt入局。 此外，据Coingecko统计，2019年12月31日衍生品市场交易量达到124亿美元，这是2019年1月的日均交易量（接近50亿），并且有不断增长的趋势。 随着OKEx、CME、Bakkt等交易所即将推出期权交易，预计2020年衍生品交易量将继续爆发式增长。

5.5 机构投资者对加密货币的兴趣将持续增加

富达投资2019年5月的一项调查显示，441家美国机构投资者中，有47%“认为数字资产是一种创新科技产品”。 调查还显示，超过70%的受访者对数字资产持乐观态度，40%的人表示对未来投资数字资产持开放态度。

我们预计，随着Facebook主导的Libra和央行可能采用区块链技术的数字货币的发展，以及Bakkt和CME等持牌交易所衍生品的开发，机构投资者将在2020年对加密货币产生更多兴趣.对数字资产的兴趣将持续增长。

投资建议

从投资角度来看，数字资产交易依然是市场关注的重要方向。 建议关注迦南科技（制造比特币矿机）、火币科技、先进控股集团等相关标的。